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工行国内上市：一碗及时的心灵鸡汤

时间:2010-03-22 20:13 中国证券网.上海证券报 点击:次 我要评论（）

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近来工行可能在A股市场上市的传闻，有助于舒缓国内投资者关于国内银行被贱卖的焦虑情绪。 　　所谓的工行在A股市场上市的传言缘于以下新闻事实：即工行大股东汇金公司总经理谢平最近在“中国资本论坛”上表示，国有商业银行在香港上市的同时要兼顾内地资本市场的发展，只要市场许可，国有银行可随时在内地资本市场上市。 而工行的行长杨凯生也表示，工行并不排除到A股上市。两个身份特殊的当家人如此表态，自然引人遐想。 　　另一个事实是，工行对高盛在37亿美元收购大约10%股份的基础上提出加价要求，双方重开谈判。不能不说，在交行、建行等国有商业银行海外IPO形势大好的激励下，工行开始对自己的价值有了重新认识。 　　看来，对于银行贱卖论的讨论已取得了一定效果，起码，作为国内四大国有商业银行业务量之首的工行，已经屈尊向A股市场弯腰，并且对于市场价格的发现更有底气。但仅有姿态还不能说明全部问题。 　　我们不能不看到谢平与杨凯生对于工行在A股上市的条件限制。杨凯生是宏观叙事，表示在A股市场上市“要取决于内地A股市场的承受能力”，要看“条件和时机”。而谢平则总结出国有银行到境外上市的七大理由，以及支持国有银行上市的十二条理由，这七条与十二条貌似有别，其实相辅相承，结论就是国有银行到境外上市，是一个“不能等”的工作。 　　当然，只要“市场许可，国有银行可随时在内地上市”。市场许可的条件就在七大理由中，国有商业银行在国内上市能够严格遵循国际会计准则的要求吗？能够符合国际监管标准要求吗？能受国际机构投资者的市场约束吗？能与国际同类银行相比，以此激励高管吗？ 　　对于这一系列要求，目前的内地股市无论如何也不能痛快地回答一个“是”字。也很难预料，要全部满足这些条件需要多长时间。即便股改顺利完成，中国的股市就能恢复融资功能吗？即便恢复了融资功能，真的能够马上延揽工行这样的大型企业上市吗？ 　　某种意义上，谢平所说的国有银行可随时在国内上市，更多的是一种姿态，只不过表述较前更为婉转而已。但无论如何，经过媒体的乐观解读，许多为银行贱卖问题所焦虑的人喝下了一碗心灵鸡汤，所以说，讲话没有艺术不行。 　　把贱卖论当作一枚硬币，硬币的一面是对金融的控制权之争，而另一面则是收获“贱卖”的利益之争。当国人因为国内市场的客观限制，不得不眼睁睁任由海外投资者从中国纳税人大把花钱打造的建行等“人造美女”身上获取利润时，对其中存在的不公平，心中定如虫啮。看看以下数据：交行上市6个月，股价从2.825港元涨到了3.8港元，涨幅34.5%；建行上市2个月，股价从2.35港元涨到了2.9港元，涨幅23.4%。 　　笔者昨天在朋友的引荐下，与纽约城市大学金融工程专家那复祺教授探讨中国国内银行的海外上市与公平性的问题时，那教授思之再三，坦率表示，为了公司治理结构，中国的银行必须到海外上市，但他也不知道如何解决公平性的问题。中国的投资者只能耐心等待中国股市的成熟。 　　谢平的回答则让人开怀得多，他认为，银行在海外上市的同时还可兼顾内地资本市场，采取CDR、H＋A等方式国内上市，在国内投资者的心中先预设了一道联系境内外资本市场的门。另外，作为国有商业银行的最大股东，汇金大可气定神闲，他们从银行的资本运作中所获不菲。 　　但境内外资本市场的门何时能打开，国内普通投资者何时能分羹，天知道。 　　

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