亏损，亏损，还是亏损。
过去的三天中，中国最大的三家国有航空公司南方航空、东方航空、中国国航相继交出了2008年的“成绩单”。三家航空公司均创下了各自的亏损新高，还联手创下了279亿元的集体亏损纪录。
三大航空公司去年的巨亏，主要受累于灾害频仍、需求疲弱的外部环境，但公司内部的问题也不容忽视。如果能早一些开始控制成本，尤其是放缓运力增加的节奏，如果能在燃油套期保值上更全面地考虑风险因素，也许最终的业绩不会如此糟糕。
国内民航业的冬天正在过去，航空公司已经嗅到了春天的气息。三大航空公司目前都在为盈利而战。即便今年能够扭亏为盈，也不应忘记亏损中暴露的问题，否则一旦环境再度转冷，危机可能会更加深重。
油价杀手
2008年，包括三大航空公司在内的民航业，面临的共同挑战是油价在上半年居高不下，但需求在下半年持续低迷，大部分航空公司在油价和需求的挤压之下深陷亏损。
即便是已经连续7年保持盈利的国航，2008年也首次跌入亏损的泥潭。该公司在年报中指出，受南方地区雨雪冰冻灾害和四川汶川大地震等自然灾害、奥运期间安保措施以及下半年起全面爆发的全球金融危机等众多不利因素的影响，公司客、货业务承受了市场低迷和高油价的巨大压力。
在国航2008主营业务成本中，航油成本升幅最高，航油价格飙升导致航油成本上升31.5%，达到226亿元。而运输量的下滑则显示出需求的疲软，国航2008年实现运输总周转量97.87 亿吨公里，同比下降3.8%；运送旅客3613.64 万人次，运输货邮98.01 万吨，同比分别下降3.0%和11.2%，其中国际和地区航线减幅更大。
2008年7月以来国际油价的急转直下，让国航、东航等开展燃油套期保值业务的航空公司措手不及，主要用于应对高油价的套期保值操作，在油价走低时反而成为公司的利润杀手。
东航139.28亿元的亏损中，燃油套期保值的公允价值变动损失为64.01亿元，占比46%；国航油料套期公允价值损失为74.72亿元，占总亏损额91.49亿元的82%。而南航由于在去年6月停止套期保值操作，不仅没有造成亏损，还获得了约628万美元的账面盈利。南航全年亏损48.29亿元，是三大航空公司中亏损最少的一家。
东航和南航2008年巨亏的另外一个共同原因，是为处置飞机和航材，计提了大量的减值损失。前者对飞机及航材计提减值损失20.22亿元，比上一年度增长800%；南航则对部分飞机及航材计提减值准备20.48亿元，同比增长966%，主要用于处置波音777-200A、空客300-600、麦道90等经营效益较差的飞机。
据了解，南航对老旧飞机的处置工作已经展开，麦道82系列飞机2008下半年已经停飞，目前已售出7架，波音757和空客300正与有意购买者接洽。由于目前出售飞机的价格较低，计提的减值准备可部分弥补飞机账面价值与市场价格间的落差。
国信证券在研究报告中分析，资产减值准备的大量计提，有利于缓解东航、南航未来的盈利压力，有利于它们在2008年巨亏之后轻装上阵。
行业转暖
今年第一季度，国内民航业出现回暖的迹象。民航局局长李家祥日前透露，今年1至3月份，全行业旅客运量比上年同期累计增长14.6%，其中国内旅客运输量增长17.9%；2月份国内货邮运量同比增长7.7%，高于1月份34个百分点。
国航4月17日发布的2009年一季报显示，得益于油价下降和需求回升，一季度盈利9.81亿元。南航高层也透露，公司一季度比预想的要好，尤其是1月份2月份。目前有一些现象可以看出中国经济有望率先走先低谷。公司总体判断是今年国内好于国际，下半年好于上半年，客运好于货运。
三大航空公司发布年报后，各主要研究机构都对今年的民航业形势给与了较为乐观的预期。中金公司分析师陶薇预计，由于去年基数较低，国内市场航空客流量在2009年二、三季度有望呈现双位数增长，国际航线在下半年也有望止跌回升。
在燃油成本方面，南航高层预计今年油价整体不会很快飙升，全年油价可能处于50～70美元/桶左右水平。业内人士认为，油价的企稳能降低航空公司燃油套期保值的浮亏，而需求的逐步回升和机票价格的适度提高，能明显改善航空公司的收益。
在外界环境转暖的同时，三大航空公司以开源节流为主旨的调整也在展开，尤以东航的力度最大。去年12月重回东航的刘绍勇果断进行了“止血”、“减亏”、“断臂”、“换血”等一系列大调整，以此帮助东航首先活过来，然后站起来，最后跑起来。
业界预期，国航和南航在2009年有望扭亏为盈，而目前严重资不抵债的东航今年盈利的可能性较小。东航总经理马须伦表示，公司今年将会大幅减亏，明年不亏或少亏，力争后年实现盈利。
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