今年经济增长近9成靠投资和消费

时间:2010-03-22 19:56 中国证券报 点击:次 我要评论（）

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天则经济研究所日前发布的宏观经济分析报告认为，要保持2006年中国经济的　快速稳定增长，消费的增长要有所提升，投资的增长也不能放慢，但结构必须调整。今年经济增长将近90％要依靠投资和消费来拉动。 2005年，中国的经济运行在高增长、低通胀中平稳走过，GDP增长9.8%，CPI上涨1.8%，出口成为经济增长的主要动力。2006年进出口增长将一升一降，净出口的贡献度将从30%减少到11%左右，提升消费，稳定投资就成为保持经济稳定增长的必然选择。其中可供选择的重要政策之一是，通过增加政府对教育、医疗等社会支出，稳定消费预期，通过进一步打破垄断，放开民间资本进入，推进资源价格改革和要素市场化，稳定投资，调整结构，转变增长方式。 总量态势 经济高位平稳运行，工业生产稳定增长 2005年，中国经济在高位平台上快速增长，季度间经济波动明显减小，经济运行的稳定性有所增强。初步预计，国内生产总值175546亿元(未考虑价格因素)，比上年增长9.8%。 在实际投资快速增长、外部需求强劲等因素的影响下，我国工业生产保持快速增长，1-11月，规模以上工业增加值63491亿元，增长16.4%，增幅较上年同期略有回落。其中，重工业增长17%，增幅下降1.3个百分点，轻工业增长15.2%，二者的增速差距由去年同期的3个百分点缩小为1.8个百分点。 物价上涨明显减弱，通货紧缩可能增加 2005年，居民消费价格指数呈现出稳步下行的态势，除受春节因素影响2月份上涨较快外，其余各月不断回落，9月份涨幅跌至全年最低(0.9%)，以后几个月受技术因素等的影响有所反弹。其原因在于，上年推动物价上涨的主要动力——粮价涨幅明显趋缓；而石油等能源资源产品价格上涨向下游的传导不畅。预计全年CPI同比增长1.8%左右，通货膨胀压力解除，由于产能过剩等问题增加了通缩的可能性。 劳动力供大于求，就业目标已告完成 劳动力市场上供给大于需求。需求人数和求职人数三季度比二季度分别增加近36万人和31万人，增幅分别为9.4%和7.8%；比去年同期分别增加了约71万人和65万人，增幅分别为20.9%和18.3%。用人需求相对集中的有制造业、批发和零售业、住宿和餐饮业。 国际收支大量盈余，外汇储备超常增加 2005年继续保持了双顺差的态势，货物贸易顺差超过1000亿美元，外商直接投资600多亿美元，国际收支大量盈余，12月末，国家外汇储备余额为8189亿美元，同比增长34.3%。全年外汇储备增加2089亿美元，同比多增加22亿美元。人民币汇率小幅升值，12月末，人民币汇率为1美元兑8.0702元人民币，较7月21日汇率重新定值后升值0.5%左右。外汇储备超常增长，国际收支严重失衡，汇率升值压力依旧，已成为经济运行中的突出问题。 因素与结构 固定资产投资增长较快，市场商品销售比较活跃 2005年，国家对固定资产投资的宏观调控政策保持了连续性和稳定性，并加大了对房地产投资的调控力度。固定资产投资名义增速虽有所下滑，但依然保持较快增长。1-11月份，城镇固定资产投资63259.85亿元，同比增长27.8%，增幅比上年同期回落1.1个百分点。其中，国有及国有控股投资32067亿元，增长12.5%，增幅回落11.3个百分点；房地产开发投资13240亿元，增长22.2%，增幅回落7个百分点。 2005年，城乡消费品市场销售趋旺，使前几年投资需求与消费需求一热一冷的局面有所改观。1-11月份，社会消费品零售总额56836.2元，同比增长12.9%，剔除价格因素，实际增长12.1%，比去年同期加快2.2个百分点。其中，城市零售额38.94亿元，增长13.9%；县及县以下零售额18742亿元，增长11%。 净出口大幅增长，利用外资略有下降 2005年，外贸出口依然保持强劲增长势头，全年出口总额7620亿美元，较上年同期增长28.4%，增幅回落7个百分点；而进口增长大幅放缓，进口总额6601.2亿美元，增长17.6%，增幅回落18.4个百分点。全年实现贸易顺差1018.8亿美元，为去年的3倍多，创下历史最高，且连续第十二年顺差。 2005年，我国实际利用外资额603.25亿美元，同比下降0.5%，全国新设立外商投资企业44001家，同比增长0.77%。 税收突破3万亿，地方支出高增长 2005年，我国税收收入达30866亿元(不包括关税和农业税)，比上年增长20%，增收的主体是流转税和所得税。国内增值税、消费税和营业税等的贡献率为49.5%，与上年基本持平。内外资企业所得税和个人所得税对税收增长的贡献率为34.8%，比上年提高9.2个百分点。东中西三大地区税收分别增长19.2%、22.4%、21.7%，中西部分别快于东部3.2和2.5个百分点。 1999年国家税收和财政收入突破1万亿元，2003年突破2万亿元，用了5年时间；从2万亿元增加到3万亿元仅用了2年时间。2005年1-11月，全国财政支出达到25326.28亿元，增长17.3%。其中，中央财政支出达到6660亿元，增长6.2%，地方财政支出达到18666.4亿元，增长21.8%。 货币供应增速加快，存贷差继续扩大 12月末，广义货币供应量(M2)余额为29.88万亿元，同比增长17.57%，增幅比上年末高2.94个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为10.73万亿元，同比增长11.78%，增幅比上年末低1.8个百分点；M2与M1增速的差距由上年末的1个百分点扩大至5.8个百分点。市场货币流通量(M0)余额为2.4万亿元，同比增长11.94%。全年累计现金净投放2563亿元，同比多投放841亿元。 12月末，金融机构本外币各项存款余额为30.02万亿元，同比增长18.15%。金融机构人民币各项存款余额为28.72万亿元，同比增长18.95%。 12月末，金融机构本外币各项贷款余额为20.7万亿元，同比增长12.75%。金融机构人民币各项贷款余额19.5万亿元，同比增长12.98%，增幅比上年末低1.52个百分点。 货币市场交易活跃，市场利率基本稳定 前三季度，全国银行间同业拆借与债券市场总体运行平稳，货币市场流动性充足，成交量大幅增加，市场利率基本稳定。1-11月，同业拆借成交额11117.14亿元，其中，1天和7天的成交额分别是2103.41亿元和8002亿元，合计超过了90%；银行间债券市场7天和14天的债券回购成交额为68267.91亿元，也超过了全部回购成交额的90%。 银行间市场利率低而平稳。12月份，银行间市场同业拆借月加权平均利率1.72%，比去年同期低0.35个百分点，质押式债券回购月加权平均利率1.54%，比去年同期低0.34个百分点。 股市波动下滑，股改取得进展 2005年是中国股市急剧波动下滑的一年，上证指数一度下探998点，许多股票跌破原始发行价，5元以下的股票比比皆是，股票市值大幅缩水，无论从综合指数看，还是从流通股个体看，中国股市确实在经历10多年的发展之后，又回到了原始起点，不管是机构投资者还是中小投资者都对证券市场未来的发展充满了担忧和不安全感，基金更是有苦难言。 但是，2005年的证券市场并非一无所是，股权分置改革取得突破，200多家上市公司完成了股改，其他上市公司也在研究和制定股改方案，压在中国股市头上的一座大山正在被移去。今年年初开盘，股市开始出现了上涨的势头。 政策及效应 2005年，中国经济在高增长、低通胀中平稳走过，GDP增长9.8%，消费物价上涨1.8%。所有主要宏观经济数据表明，整个经济运行情况比年初人们普遍预期的要好。但是，贸易顺差过大，外汇储备增长过快，内外经济严重失衡；商业银行流动性过分充裕，企业利润增幅下降过多，微观经济状况问题不小。这些都会对今年的经济运行产生重要影响。 展望2006年，普遍认为，今年的经济增长会有所回落，但还会保持较快的增长。不过，分歧也很明显，主要是会不会出现通货紧缩2006年经济增长的动力靠什么，是稳投资、紧投资还是松投资？虽然担心通缩和主张紧投资的政策趋向不同，甚至相反，但其主要依据可能都是前两年投资快速增长造成的产能过剩。与此相适应，在政策操作上也会有不同的选择和安排。 物价上涨明显趋缓，一是由于市场供求形势使然，在600种主要商品中，供求基本平衡的144种，占24%，其他76%供过于求；二是权重占30%的粮食价格大幅回落，这与减免农业税等政策的实施有一定关系，它对稳定农民预期起了一定作用，也使过大的城乡收入差距稍有缩小。去年前三季度农民人均现金收入2450元，实际增长11.5%，增速比上年同期加快0.1个百分点，也比城镇居民人均可支配收入增幅高出1.7个百分点。与此同时，城乡市场零售额分别增长14%和11%，增幅差距由去年同期的4.7个百分点缩小到3个百分点。不过，这也与前几年农民纯收入增长过慢和农村市场发育受阻有关。它表明，今后城乡收入差距的变化趋势和农村市场的活跃程度与我们的政策调整密切相关。 在2005年的经济增长中，外部需求和贸易增长成为主要的拉动力量。国家统计局公布了经济普查后调整的GDP数据，2004年中国的经济总规模达到159878亿元，按此计算，2005年的GDP应当是175546亿元(未考虑价格变动因素)。在新增加的15668亿元GDP中，货物净出口(1018.8亿美元)比上年(319.8亿美元)增加699亿美元，合人民币5669亿元，即使扣除服务贸易逆差的影响，其贡献度也超过了30%，剩下不到70%的份额是投资和消费的增长贡献的。由于按支出法进行国民经济核算时，最终消费和资本形成要经过一系列调整才能得出，我们暂时还分不出投资和消费各自对经济增长的贡献。因此，以下仍然从贸易增长的贡献来考察2006年中国的经济发展格局。 根据世界各大机构的预测，2006年的世界经济基本上保持2005年的增长态势，有的预计稍低一些，这就是说，外部需求不会有太大的变化。但是，由于人民币缓慢升值和贸易摩擦加剧，中国的出口增长会回落，进口增长会加快，有人估计前者会回落到15%，后者会加快到40%，这样，贸易对经济增长的贡献将是一个负值。从历史上来看，进出口增长波动是相当大的，就是2005年，进口的增长速度同比下降了一半还多，从36%下降到17.6%。据此，也不能完全排除这种可能性。但从中国经济目前的增长态势和国际经济环境看，如果没有重大事件发生，2006年的进口不会大起，出口也不会大落，保持20-25%的增长率是完全可能的。按此计算，净出口将达到892.5-1603.6亿美元。取中间值是1248亿美元，比上年增加229.2亿美元。如果2006年的经济增长率保持在9-9.5%，那么，贸易的贡献度为10.99-11.61%。也就是说，今年经济增长的将近90%要依靠投资和消费的贡献来拉动。由此可见，要保持2006年中国经济的快速稳定增长，消费的增长要有所提升，投资的增长也不能放慢，但结构必须调整。这是形势使然。 在这种情况下，政策是否恰当就是一个重要问题。政府明确提出要继续实行稳健的货币政策和稳健的财政政策，这是一个正确的选择。问题在于具体操作。 从货币政策看，总体呈现出一种“宽货币”的态势。央行对今年货币政策调控的预期目标是，M2和M1分别增长16%和14%，全部金融机构新增人民币贷款2.5万亿元，基本上保持了2005年的态势。不过，这并非央行的主动选择，在很大程度上是不得不如此。现在的问题在于，一是由于汇率浮动幅度过小，外汇储备增长过快，不仅货币投放是被动的，央行实际上决定和控制不了M1和M2，而且对冲操作也是被动的，2005年正回购只有三次，而逆回购有数十次，现在更是到了央票的集中兑付期。二是商业银行的流动性过大，货币市场利率偏低，加剧了银行惜贷、慎贷，再加上股市低迷，资金流到货币市场，而未进入实体经济，随着银监会发布了委托理财暂行办法，使商业银行的委托理财业务合法化，一些储蓄账户向交易账户转化，使M1减少。存贷差扩大，M2和M1增速差距拉大也证明了这一点。由此可见，货币政策趋紧是不大可能的，不使其过分扩张还要付出很大的努力。问题的关键还在于汇率，如果能够扩大汇率浮动的区间，或者今年使汇率升值3-5%，也许可使压力稍有缓解，使其他政策效应得到释放。 我们反复说过，政策是重要的，但作用是有限的，政府干预的有效性也是可质疑的。决策和执行部门要确立相信市场作用胜于相信政府权力的信念。就货币政策而论，通货膨胀主要是商品价格上涨，经济过热有可能表现为资产价格泡沫，货币政策操作要关注资产价格，但紧缩货币能否抑制经济过热，现在还缺乏理论支持和经验依据。日本的教训是，紧缩货币刺破了泡沫，造成了巨大的经济衰退。对于CPI，特别是核心CPI，运用货币政策调节是有效的，而对于产能过剩，能否用货币政策解决，也需要观察和研究。对于市场的波动要有正确的认识，市场的调整是正常的，给市场调整以时间和空间是必要的。不相信市场，迷信政府干预，特别是一些救火式的粗暴干预，不仅成本极高，而且负作用太大。这是值得政策决策者认真思考和真正转变的大事情。 从财政政策看，近几年的财政收入增长很快，去年的税收已达30866亿元(不包括关税和农业税)，这就为财政政策的调整奠定了基础。这种调整既包括收入政策，也包括支出政策。收入政策调整的问题比较清楚，主要方向不是保证国家税收的稳定较快增长，而是减税。减免农业税、提高个人所得税起征点符合这个方向，但数量和作用有限，关键还是企业所得税和增值税的改革。内外资企业所得税统一问题，如果再不通过修改税法，校正市场扭曲，继续用财政去补贴外商，政府是没有办法向老百姓交待的。增值税转型也可选择适当时机在全国推行。 与收入政策相比，支出政策的调整可能更加重要。应当明确，提升消费并不是只有增加收入，稳定投资也并不是只能增加政府投资，如果增加政府在基础教育、公共医疗、廉租屋建设、劳动就业和社会保障等方面的支出，就可能稳定和提升居民预期，使消费进一步活跃。目前，政府在这方面开始做了一些安排，如，“十一五”时期计划五年新增农村教育经费2180亿元，建立农村义务教育经费保障机制，但这还不够。从国家财力来看，步子还可以更大一些。另一方面，要通过进一步打破垄断，活跃民间投资，允许和引导民间资本进入原来的垄断行业和基础设施部门。要知道，垄断既是造成某些部门产能过剩的重要原因，也是抑制民间投资的重要障碍，打破垄断，让市场发挥调节作用，既能抑制垄断部门的过度投资，又能促进结构调整。因为，如果不打破国有部门对重要服务业的垄断，不是出现千军万马往制造业里去挤，就是大家都去炒房地产，经济运行的过大波动就无法避免。不仅如此，解决好以上转移支付问题，不仅为减免农业税政策的真正落实奠定了基础，也为在省以下各级推行分税制改革创造了条件，同时为建立规范的公共财政找到了可行的道路。 如果能够这样调整政策，消费也会逐渐提升，投资也会稳定，其结构也会改善，不仅今年的增长目标会实现，消费物价进一步下跌的可能性也会排除，还会有利于经济的长期发展。 体制分析 在过去的一年中，金融方面的改革举措不断，有点让人应接不暇，主要有国有银行的股份制改造和境外上市，汇率体制改革和小幅升值，股权分置改革的推进等。其中有些我们已经做过多次讨论，也有一些问题尚未涉及。其实，所有这些都是相互联系，彼此制约的，单方面的推进往往效果不大，而且容易发生扭曲变形，甚至事与愿违。 去年在进行上述改革的同时，在货币市场、资本市场和外汇市场上也有很多举措，如增加交易主体，允许非金融机构进入货币市场和非银行金融机构进入外汇市场；增加金融工具和交易品种，如开放远期市场，开展掉期业务；企业债券发行和交易有了新的突破，仅央行发行的短期融资券已达1600亿元；随着远期市场开放，年底年初，又推出做市商制度和双边询价制度，等等。应当充分肯定，这一切都符合市场化改革的大方向，应当坚持和做好。不过，有些操作需要调整和改善，也有很多问题值得进一步思考和讨论。 首先，通过上述举措，特别是引入做市商和双边询价制度，央行开始淡化了自己原来作为货币市场和外汇市场庄家的角色，搭起了市场汇率形成机制的框架。这是有重要意义的。但其效果还需要经过一段艰苦的工作才能显现出来。从最近的操作来看，央行实质上仍然扮演着庄家的角色。目前，央行仍然在撮合系统进行强力干预，高于或者低于规定的价位，央行或者全买，或者全卖，这样就决定了做市商不可能独立报价，即其报出的价格还得到撮合系统来认定，或者说，做市商的询价还是央行的意图在起决定作用。这也是汇改以来，外汇储备猛增的原因。央行只有真正抽身，做市商和双向询价制度才能真正发挥作用。 其次，发展债券市场，特别是企业债券市场，的确是一个重要的改革方向，去年以来也有了重要突破。但是如果没有相配套的制度安排，好事也可能办成坏事。目前债券市场的品种有国债、金融机构债、次级债、短期融资券等，存在的问题一是管理相当混乱，各部门都在争夺发债的审批权，有的部门甚至把多发债作为自己的政绩。短债的审批权在央行，长债的审批权在发改委。发改委不把它作为金融产品来对待，而是按行业、按项目审批。一个次级债，监管机构先批，再到财政部审批，还要到央行备案。而且表面上的备案制，实际上的审批制。这就为寻租打开了方便之门。二是发债要有资信评级公司的债信评级，而在目前的信用和制度环境下，我们缺乏像样的评级公司，对评级机构的监管也不到位，于是评级变成了走过场，客户要评几级是几级，甚至相互之间恶性竞争，你评三级，同样的费用我评四级。三是今年债市肯定会进一步大量扩容，但其扩张速度和扩张规模不要过大，关键是要做市场基础设施和市场制度建设。因为，各个市场是连通的，比如间接融资和直接融资、债券市场和股票市场。在发达市场经济条件下，扩大和主要依靠直接融资，可以降低融资成本，减少系统性金融风险，但是在转型国家，问题就没有这样简单。由于商业银行的利润主要来自存贷款利差，能发债的企业是好企业，也是商业银行的好客户，如果债券一下子发得过多，吸引走了好客户，商业银行就不得不退而求其次，这样，惜贷和慎贷现象可能更加严重，商业银行流动过多的问题会进一步加剧，系统性金融风险更大。 再次，股权分置改革有了一些进展，有200多家上市公司通过了股改，约占总市值的20%，其中很多是非国有上市公司，再加上进入股改程序的共458家对应市值占比达41%，也未能达到原来60%的目标。由于受到上市公司和有关部委的抵制，到9月份，报方案的公司已经很少。为了鼓励改革，监管部门出台了不少措施，包括允许回购流通股，以减少表决阻力，免税，暂停增发、配股和IPO融资，上交所还出台了信息披露的条件，要披露信息必须说明什么时候搞股改。其实，很多做法是很短视的，甚至是违法的。暂停增发、配股和IPO融资就违背了行政许可法。既然实行的是核准制，为什么不允许人家提出申请，证监会应在上市公司提起行政诉讼前，先行改正。 目前，为了推进股改，促进股市利好，各部委都在研究出台相关支持措施，加之长达五年的熊市，股价已经跌到谷底，从技术层面上看，也有了反弹的可能，年初也出现

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